進口押匯作為信用證融資中的重要方式，是進口商申請銀行支持的實用幫手。今天我們就以一個匯率風險管理案例，來透視進口押匯，如何成為人民幣升值背景下企業(yè)和銀行的雙贏之選！

通過進口押匯+遠期購匯組合運作，企業(yè)可利用匯率波動獲取收益。在預期人民幣升值的情況下，推遲購匯，運用外匯貸款作為一種外匯風險管理方案就應運而生了。

一、理論背景

進口企業(yè)匯率風險管理組合方案就是以外匯貸款支付貨款，同時辦理遠期購匯，即全額人民幣保證金+進口貿易融資+遠期購匯組合型方案。企業(yè)外匯貸款需支付的成本為美元貸款利率，收益為遠期人民幣匯率與即期匯率的匯差收益。 遠期結售匯業(yè)務定價的主要依據(jù)是利率平價（Covered Interest Parity）理論。理論上，兩種貨幣的匯差與利差應相互抵補，不存在套利空間。 根據(jù)該理論，遠期匯率計算公式為：

其中，表示1單位外幣兌人民幣期限為T的遠期匯率為即期匯率，采用銀行每日公布的人民幣對外幣牌價中的中間價；T為遠期外匯交易的期限；RCNY為人民幣期限T的利率，取自中國銀行間市場人民幣回購利率；R外幣為外幣期限T的利率，取自LIBOR。

但在實際定價中，由于預期等多方面因素，遠期結售匯價格與理論價格會有一定偏差，在一定條件下存在套利空間。以2006年5月24日匯率和利率為例，美元一年期LIBOR為5.41313%，即期匯率為802.3，人民幣一年期定期利率為2.25%。按以上遠期匯率計算公式，一年期美元/人民幣遠期匯率為7.78，而當日遠期美元/人民幣匯率為7.79，這種情況下，就存在套利空間。

二、企業(yè)需求和方案實施

以某進口企業(yè)為例，該企業(yè)年進口購付匯超1億美元。一般情況下，企業(yè)用人民幣即期購匯T/T對外支付。但是企業(yè)了解到人民幣/美元遠期購匯匯率較低，就考慮如何利用遠期購匯，進行運作以節(jié)省財務成本呢？

根據(jù)企業(yè)需求，銀行提出以下方案：企業(yè)交納全額人民幣保證金，申請匯款項下進口押匯，獲取外匯融資，用于對外付匯。同時辦理遠期人民幣/美元購匯。到期以遠期匯率購匯歸還進口押匯。方案實施的前提是企業(yè)支付的美元進口押匯費用與人民幣存款（保證金）利息收益之差必須低于即期與遠期人民幣匯率之差。通過計算，比較進口押匯利率、人民幣存款利率和遠期人民幣匯率，即可實現(xiàn)確定的收益。

方案具體實施情況：

1.5月24日，美元/人民幣即期匯率為8.0378，如企業(yè)即期購匯1000萬美元，需支付人民幣8037.8萬元。

2.企業(yè)采用全額人民幣保證金+進口貿易融資+遠期購匯組合型方案。企業(yè)按當日即期匯率存入一年期銀行定期存款8037.8萬元人民幣作全額保證金，申請進口T/T押匯1000萬美元。人民幣定期存款利率為2.25%，進口T/T押匯利率為當日一年期LIBOR5.41313%加40點，即5.81313%。

3.當日，企業(yè)申請辦理一年期美元/人民幣遠期購匯，與銀行簽訂遠期購匯合同，確定匯率為7.69。

4.企業(yè)測算：一年期人民幣定期存款利息收入為：80378000×2.25%=1808505。本息合計為人民幣82186505元。支出為：押匯到期時，押匯本息為1058.13萬美元。按照事先簽訂的遠期購匯合同，企業(yè)可按美元/人民幣匯率7.69購匯，需支出人民幣8137萬元。采用此組合方案，收益為：82186505-81370000=816505。

即企業(yè)采用此方案辦理1000萬美元付匯業(yè)務，可獲取收益近82萬元人民幣。

三、方案對企業(yè)和銀行的吸引力

以上組合方案雖然操作較復雜，但對企業(yè)和銀行而言，卻非常有吸引力，可以說是企業(yè)和銀行雙贏的方案。

1.對客戶的吸引力。客戶可獲取人民幣升值帶來的匯差收益，企業(yè)利用上述方案遠期人民幣升值，獲取收益。有些企業(yè)在銀行辦理了幾億美元的此類業(yè)務，收益相當可觀；使公司在銀行擁有良好的存貸款記錄，利于公司融資；使公司的財務報表顯示更大的資產規(guī)模，有利于公司業(yè)務發(fā)展。

2.對銀行的吸引力。銀行辦理全額保證金進口押匯業(yè)務，實現(xiàn)人民幣存款和外匯貸款規(guī)模同步增長。此類業(yè)務一般涉及金額上千萬美元，可為銀行帶來大額穩(wěn)定的人民幣定期存款；全額保證金進口押匯業(yè)務風險很小，利于銀行提高資產質量；人民幣保證金存款，可獲取較高利潤，銀行系統(tǒng)內存款利率一般為3%以上，一年期定期存款8000萬元人民幣，銀行可實現(xiàn)利潤近80萬元人民幣；外匯資金可獲取進口押匯利息收入。

由于銀行有以上諸多好處，銀行的一些分支機構非常積極，給企業(yè)非常有吸引力的利率和匯率報價，有的利率甚至與LIBOR持平，匯率參照香港NDF價格，企業(yè)的匯差空間更大。